[20080619]长江证券公司研究景气繁荣维持,估值已具吸引力

【内容摘要】

总体判断，只要以中国、印度为首的新兴国家经济能维持健康增长，干散货贸易的增长就能持续。这个增长不仅是量的增长；更由于全球货物流向的变化，体现为航行距离的增长。因为越南目前货量总量很低，只要越南目前所面临的金融危机不扩散，对于全球干散货贸易需求不会有大的影响。

从2009年开始，庞大的订单交付计划是导致我们对未来市场悲观的重要原因。但一些信号已经显露出来，未来运力交付未必如目前静态订单量所显示的那样巨大。因而只要需求还在维持增长，未来市场表现就未必特别悲观。

目前中国远洋PE已经跌至8倍以下。从以往A股市场航运股中海发展在市场的表现，曾经在2005-2006年跌至7倍以下的PE。而对于中国远洋这一全球规模最大，汇聚了一批最优秀管理和经营层，员工忠诚度极高的公司；同时考虑到，一、公司还具有相对稳定的港口和物流资产；二、未来注入油轮资产的预期比较确定，而具有油轮经营经营资产的公司估值远远高于散货公司。我们认为至少应该给予其10倍以上的PE估值，即估值的下限在25.9元。在市场系统性风险以及对于6月26日5.35亿股战略配售股上市恐惧的双重打击下，前期公司股价大幅度下跌，我们认为目前股价已经具有相当吸引力。提高评级至“推荐”。