发改委6月19号晚间宣布，自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱，发展改革委同时明确，此次电价调整，对城乡居民用电和农业、化肥生产用电价格不作调整，四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县(市)用电价格也不作调整。 发展改革委还指出，目前煤炭价格水平较高，为防止煤、电价格轮番上涨，自即日起至2008年12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施。在临时价格干预期间，全国煤炭生产企业供发电用煤的出矿价，不得超过2008年6月19日实际结算价格。 评论：
销售电价上调2.5分，据了解目前有关部门正在研究上网电价的调整幅度，我们预计上网电价调整在1.5分左右 本次销售电价的调整幅度与2006、2007年两次调整幅度基本一致，上2次上网电价的调整幅度分别1.78分和1.17分，2007年我国火电上网平均电价为0.36元，风能、太阳能的电价大约是每度0.55元左右，水能每度0.22元左右（能源局口径）。2007年全国平均销售电价0.514元。即本次销售电价的涨幅约5％。由于居民用电即农业、化肥生产用电价格不作调整，这部分用电量在总用电量中的占比约13％，所以即使不考虑输配电价格上涨，上网电价的涨幅也低于2.5分，另外我们认为输配电电价至少上调1分，理由是雪灾和地震给国网公司08年造成的亏损至少400亿，占国网公司07年净利润的大部分，且自然灾害又凸显电网建设的薄弱，电网在加价里分享一部分是必然的，因此综合下来，我们判断全国平均上网电价的涨幅在1.5分左右。 1.5分电价涨幅按照30万千瓦机组煤耗水平（353g），大约能抵消42.5元的标煤煤价涨幅 2007年全国平均供电煤耗是357g，接近30万千瓦机组水平，按这个标准算抵消42.5元的标煤价格涨幅，但2008年以来煤价的涨幅远高于这个水平，我们看到大同动力煤从年初的350涨到6月初的505，秦皇岛的大同优混从570涨到820，涨幅惊人，我们在此前的《电价问题研究》中测算过按5月初的煤价算全国上网电价应该上涨约3.6分火电行业才能回到07年的毛利率水平，而5月到6月煤价又经历了一波上涨。因此可以很明确的说，本次电价上调对火电公司的业绩改善有限，绝大部分火电公司08年业绩依然是同比大幅下滑。 发改委对煤炭的临时价格干预措施可以保证年内的电力供应安全，但意味着09年电煤继续上涨也是必然
夏季用电高峰及奥运的临近使供电安全成为政府最为关心的事情之一，临时价格干预为多年来罕见的举措，也可见当前煤电危机之重。按照目前每年火电发电量增长率15％来计算，即使考虑煤耗下降带来的煤炭节省，未来电煤也始终存在不小的缺口，这造成电煤逐年有涨价压力。 本次调价虽不能降低太多火电公司的估值水平，但由于锁定了煤价，意味着火电股08年业绩继续恶化的空间被封杀，带来一定的投资机会 由于上网电价调整幅度不确定，且上网电价在各地的调整的幅度也都不一样，因此目前很难对重点电力公司进行明确的业绩调整，目前我们对于投资的建议是： 1、折机参与龙头品种，华能国际、国电电力，我们认为如果今天大幅高开则没有参与的必要，理由是即使调整电价后火电公司估值仍然很高，不具有价值投资机会，但如果未来随着市场继续走低，则火电公司的防御特性会凸显，理由是其基本面确定性最大，未来电价继续上涨的可能性仍有。 2、前期跌幅巨大的国投电力、粤电力、申能股份也具有反弹空间。
有2个方面决定火电行业未来半年的走向：1、政府对电煤价格的干预措施是否有效；2、下游需求在电价提高之后回落速度有多快 相关研究报告下载:
 电力行业快评：销售电价即日上调2.5分.pdf (46.86 KB)
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发表于 2008-6-21 10:57
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