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[20080624]钢铁行业重大事项点评:澳矿谈判尘埃落定,涨幅略低市场预期

事项:
    2008623日,宝钢与世界主要铁矿石生产商之一力拓公司就2008年度PB粉矿、杨迪粉矿及PB块矿基准价格最终达成一致。力拓的PB粉矿、杨迪粉矿、PB块矿将在2007年基础上分别上涨79.88%79.88%96.5%2008年度力拓PB粉矿、杨迪粉矿、PB块矿的基准价格分别为1.4466美元/干吨度、1.4466美元/干吨度和2.0169美元/干吨度。

评论:
涨幅低于市场预期。从这次澳矿谈判结果看,粉矿和块矿涨幅并不相同。对于中国钢铁企业而言,进口矿以粉矿为主,因此粉矿的价格涨幅更为接近实际成本涨幅,79.88%的涨幅低于市场之前85%-95%的预期,也没有出现之前所担忧的双方谈判破裂而实行现货矿交易的情况。

    考虑人民币升值因素,矿价实际涨幅更低。由于进口铁矿石的基价以及海运费基本上是以美元结算的,因此人民币的快速升值不可忽视。目前进口铁矿石的基准离岸价格加上海运费已经在120-160美元/吨,考虑到08年平均汇率相对于07年至少升值10%,以人民币计价的矿石成本由于升值因素而减少80-110/吨。

    大钢厂具备成本优势。目前印度矿的天津港价格在1400-1600/吨。而此次澳大利亚铁矿到岸价格在120美元/吨左右,而一些具有海运长单的企业如宝钢等,其最终价格还要低于这个水平。目前进口铁矿石和国产铁矿石相比,成本要低300/吨左右;而像宝钢、武钢、马钢这样海运COA比例较高的企业,由于海运费一项,其进口铁矿石成本与进口均价相比,低100/吨左右。这种成本优势会转化为企业的盈利能

力和竞争优势。
维持行业强于大市的投资评级。08年以来,钢价涨幅明显大于成本涨幅,上半年钢铁行业的盈利也持续创历史新高。预计将有1/3 的钢铁上市公司中报预增(其中济南钢铁已经预增)。目前钢铁上市公司是低市盈率、低市净率(一些钢铁公司市净率已经接近1倍,如果考虑到重估价值,只有0.6-0.7 倍),未来2-3 年内有望保持20%-30%的盈利增长,国内的钢铁上市公司估值已经与国际接轨,甚至低于美国市场中钢铁公司的估值水平。

    此次澳大利亚铁矿价格上涨幅度低于市场预期,化解了市场对钢铁行业的忧虑,鉴于钢铁行业下有安全边际(市值严重低于资产交易价格),上有成长空间(盈利稳定增长),我们维持行业强于大市的投资评级,继续推荐宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、马钢股份和太钢不锈。

相关研究报告下载:

钢铁行业重大事项点评:澳矿谈判尘埃落定,涨幅略低市场预期.pdf (174.38 KB)


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