第一，本次收购价格性价比较高
根据公司的公告，本次收购价格不超过31亿元，根据文冲船厂2007年的净利润及净资产核算，本次收购价格（以最高限额31亿元计算）对应2007年的静态PE为4.96x、对应PB为1.97x。从国内造船企业估值水平来看，2007年行业平均静态PE约为13.98x、2008年行业平均PE约为10.8x；从国外造船企业估值水平来看，2007年静态PE约为12.2x，2008年约为9.36x，对比国内外造船企业估值水平，本次广船国际收购性价比较高。 第二，收购有利于广船国际船型多元化及增厚当期业绩
广船国际原有造船业务中以灵便型液货船为主、滚装船为辅，而在收购文冲船厂后，广船国际的造船业务得到进一步的完善，船型将扩展到小型集装箱船及挖泥船。根据Clarkson的统计，目前文冲船厂手持订单超过49艘，我们估算合同金额超过15亿美元（按Clarkson统计的新船造价测算），我们预计文冲船厂2008-2009年的业绩有望保持30%以上的增长，按广船国际现有股本10配3测算，文冲船厂2008年净利润有望达到8亿元，预计将增厚广船国际2008年业绩1.26元。 第三，全球灵便型液货船短期市场前景不容乐观
根据Clarkson 5月份的数据统计，目前全球灵便型液货船（包括Product及Chemical）新船订单已占到现有船队规模的40%以上，考虑到油价高企及欧美经济的减速将影响全球油运市场需求，我们预计短期内灵便型液货船订单难以出现大幅增长。 第四，给予公司“谨慎推荐”评级，短期存在交易性投资机会
考虑到全球经济增速下滑将会对全球新船订单产生影响，我们给予公司“谨慎推荐”的评级，但根据收购文冲船厂后的备考EPS计算，公司的估值低于国内外造船企业平均水平，短期内存在估值回升的投资机会。 相关研究报告下载：
 广船国际收购文冲船厂公告点评.pdf (452.67 KB)
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发表于 2008-7-3 15:44
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