事项：
民生银行公布业绩预增公告，预计08年上半年净利润较07年上半年净利润同比增长110%以上。
评论：
. 净利润增长超出我们预期。根据公告，民生08年上半年净利润预计在59.2亿左右，每股收益0.31元（我们此前预期为0.25元）。超预期的主要原因是由于民生去年以来拨备提取率偏低，我们出于谨慎原则考虑不良贷款的波动可能会导致其信用成本提高，而根据中报预增来看，实际上银行上半年资产质量可能并未出现向下的波动，反而可能出现了信贷成本的下降。我们推测，民生银行中期业绩增长主要来自于规模扩大、息差上升以及中间业务增长。 . 估值水平回落至低点，关注事业部制改革。目前民生银行08年市盈率在12倍、市净率2倍，估值水平已回落至安全边际内。同时，其大力开展的事业部制改革可能会加快促进银行内生性结构调整，带来新的业绩增长点。不过，我们仍然需要密切关注民生银行的费用开支以及资产质量情况。 . 维持行业“强于大市”的评级，维持民生银行的“增持”评级。从已披露中期预增公告的银行业绩来看，基本上符合我们对于行业的整体判断，我们仍然维持行业“强于大市”的评级。同时建议关注兼具有强抗压能力和内生增长动力的公司，如招商、工商、华夏、浦发等。维持民生银行的“增持”评级。 由于尚未披露中报的具体数据，我们暂时维持原来的盈利预测，不排除根据中报业绩上调盈利预测的可能。
相关研究报告下载：
 民生银行（600016）业绩预增公告点评—业绩超预期可能来自信贷成本的下降.pdf (170.25 KB)
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发表于 2008-7-8 11:29
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