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[20080711]行业点评_纺织服装_纺织服装、粘胶纤维出口退税率如果上调影响几何?.

事件:
    近期有媒体报道,国家将于近日出台纺织品服装、粘胶纤维出口退税上调政策。新方案将纺织品出口退税率由11%上调至13%,服装由11%上调至15%,粘胶纤维由5%上调10个点至15%。
点评:
    据我们了解,由于该方案上调幅度和涉及面大,且各决策部门对行业的现状存在不同判断,目前有关部门对调整面和调整幅度的意见仍未统一。今年上半年以来,纺织服装出口增速明显放缓,不少企业面临生存危机,上调出口退税率将有利于目前困境的缓解。但从长期发展角度来看,我们不赞成上调出口税率,通过行业自身的优胜劣汰促进产业结构的优化和调整,这将更有利于行业的健康发展。
    在我国,出口退税率的调整是政府进行产业政策调整的有力手段之一,近年来已进行了多次调整,最近一次是2007年6月将服装出口退税下调2个百分点,粘胶纤维下调6个百分点。历史上来看,每次出口退税政策的出台都和当前的出口情况密切相关,同时政策的变动对出口影响也是显著的,每一次调整都带来当年或者下一年出口的大幅变动。
    结合目前行业形势和企业经营状况,我们判断,纺织服装存在上调的可能,而考虑到国家限制 “两高一资”产品出口的政策导向,我们认为粘胶纤维行业不可能大幅提高出口退税率。
    按照出口退税政策,不退税部分将直接计入生产成本,理论上来讲出口退税率上调几个百分点,利润率就上升几个百分点。我们以2007年数据为基础,出口退税率上升1个百分点,2007年纺织服装全行业增加税前利润96亿元人民币,影响为10.8%。08年以来粘胶纤维行业景气度大幅回落,所以我们以1-5月数据测算,出口退税率上升1个百分点,全行业税前利润增加924万元人民币,影响仅为1.3%。粘胶行业所受影响较纺织服装小,主要是因为其出口比例较低。
    而企业实际情况可能没有那么乐观,从历史经验来看,出口退税率的变化并不完全由出口商承担,我们估计退税率变化的50%可以通过产品价格调整来转嫁。在此因素影响下,退税率若上升1个百分点,纺织服装税前利润增加5.4%,粘胶纤维税前利润增加约0.65%。
    退税率提高对公司影响大小与两个方面有关:一是出口产品比例,二是公司本身的利润率。出口比重越高所受影响越大,而净利率越低的公司,获得退税补贴对业绩的敏感度也越高。按退税率上调的理论测算,纺织服装受影响较大的公司有:美欣达,鲁泰A,黑牡丹;粘胶纤维受影响较大的公司是:新乡化纤。
    我们认为2008年将是纺织服装和化纤行业困难的一年,作为一个出口导向型行业,压力重重,即便有出口退税率上调的可能,但其他不利因素依然。行业整体给与“看淡”的投资评级。

 相关研究报告下载:

行业点评_纺织服装_纺织服装、粘胶纤维出口退税率如果上调影响几何?pdf (62.2 KB)


纺织业的前景扑朔啊

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