[20080908]策略报告_宏观趋势与拐点

趋势与拐点
美国经济依然泥潭深陷，而日本、欧元区经济均出现负增长，英国、加拿大经济也近乎停滞。联系到近期全球油价的暴跌，反映出的正是全球经济逐步陷入衰退的现实。
美国2季度增速的超预期非同寻常，其背后的低利率与弱美元政策起到了极大作用，从而缓解了次贷的冲击，而危机之源的地产市场也出现了见底迹象。美国成功货币政策的示范效应将带动全球紧缩政策的松动。
美元反弹带动人民币指数的飙升，加上紧缩下的高利率，中国经济减速的趋势已经形成，与之相应的是PPI将现拐点，通胀压力的减缓。
母猪存栏创出新高意味着猪肉价格很难再次暴涨，而秋粮播种面积的上升为秋粮的丰收奠定了基础。
如果经济减速成为大问题而通胀担忧缓解，那么紧缩政策可能全面转向，人民币贬值、下调准备金、降息、减税皆有可能。
经济减速是债市反弹的大背景，紧缩政策的转向和通胀的回落是有力支撑。我们推荐5年期左右金融债和高等级企业债为配置重点。
但债市在10/11两月需提高警惕：一为9月物价的反弹，二为10至12月央票到期量的大幅下降，三为债券供应的大幅上升，使得目前以基金推动为主的行情将受到巨大考验。

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