本报告介绍了公司锻件、液压件、换热器、燃机业务细分行业的状况，并对公司各项业务的发展状况和影响因素进行了详细分析。我们看好公司作为航空工业体系下重机及军民用关键基础件和配套件制造的平台，看好公司未来在这一领域进口替代、提高国产化率、推动产业结构升级的发展前景。
投资要点：
n 公司直接控股股东是贵航集团全资公司—金江公司，实际控制人则是航空工业集团（原一航集团）。07年完成的增发收购使公司主要业务由原来单一的民用液压件业务转变为以军民用液压件、锻件、换热器及燃机等多方向多领域业务。
n 这几部分业务中锻件收入和毛利比重均超过30%，高于其他业务；液压件毛利比重略低于锻件毛利，而收入比重与其他业务基本持平；公司军品业务收入占比35%以上，其中，锻件业务80%以上为军品，液压和换热器业务中军品比重则分别为20%和15%；民品业务收入占比60%。
n 锻件：行业处于产品结构调整升级、产品高端化的阶段；液压件：进出口逆差较大，处于技术提升阶段，未来进口替代的空间较大；换热器：高端专业产品依赖进口、中低端产品生产能力分散；燃机：机组产品进口或合资生产为主，成套和工程行业处于起步阶段。
n 公司力图打造一条以重机关键基础件、配套件以及重机成套、服务的产业链，以期能应用于众多工业领域。我们预计未来的资产注入和业务整合将是必然，我们在报告中对后续的整合做了一些推测。
n 假设公司08年完成增发，金河铸造、无锡马山和燃机动力集团公司08年并入，马山永红2009年扩大生产规模，安大锻造后续的外贸生产线2年后达产。我们预测公司08-10年的摊薄后EPS为0.39、0.46、0.52元，08-10年EPS复合增长率为15%。考虑到公司作为航空工业系统下重机及关键基础配套件业务的平台，给与公司未来6-12个月目标价12.00元，给予“推荐”评级。
风险提示：
08年增发进度将会影响募投资金情况从而影响公司业绩。 相关研究报告下载：
 公司研究-力源液压-延伸关键件产业链，铸就中航重机平台-推荐.pdf (460.56 KB)
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发表于 2008-9-22 16:04
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