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[20081030]点评报告_600491(龙元建设)第三季度业绩低于预期,受行业景气度跌落拖累

【内容摘要】:第三季度业绩低于预期:公司前三季度完成营业收入50.4亿元,同比增长10%,实现净利润1.37亿,同比增长1.2%;其中公司第三季度单季度完成营业收入14.6亿,同比减少14%,实现净利润0.39亿,同比减少15.5%。公司第三季度业绩低于我们的预期,宏观的紧缩政策对民用建筑业的影响从下半年开始显现,直接导致了单季度的收入负增长。
财务费用增长迅速。公司前三季度的毛利率为10.91%,较去年同期的10.68%基本持平。管理费用率2%,去年同期为1.89%。财务费用率大幅提高,从去年同期的1.35%提高到今年前三季度的2%。贷款利率的增长对经营杠杆较大的民用建筑企业影响比较明显,如果剔除所得税率下降的因素,公司前三季度的净利润率从去年的3.15%下降到今年的2.58%。
下游房地产行业的收缩对公司未来业绩的不利影响仍可能持续:房地产企业削减新开工面积,同时对建筑企业的垫资需求将进一步增长,这对公司未来的新签订单数量及质量形成压力,同时可能影响公司应收账款质量。另一方面,全球经济低靡使得公司的海外合同具体实施进程存在某些不确定性。
调低盈利预测,维持投资评级:我们调低对公司08-10年的EPS预测至0.52元、0.58元和0.73元,较原来预期调整幅度为17%、34%和42%。但鉴于公司股价已有大幅度调整,目前股价对应08年和09年市盈率分别是8倍和7倍,因而我们仍维持其"增持"的投资评级。

相关研究报告下载:

点评报告_600491(龙元建设)第三季度业绩低于预期,受行业景气度跌落拖累显著.pdf (171.01 KB)


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