投资要点 . 小家电、黑电利润增长喜人。行业主要上市公司分成白电(共12 家)、 小家电(共5 家)、黑电类(共5 家),第三季度收入分别增长7%、53 %、10%,扣除非经常性损益净利润分别增长36%、325%、346%。 . 毛利率、税前利润率同比上升、环比回落。第三季度综合毛利率18%, 同比上升、环比回落均为1.4 个百分点,白电毛利率环比下降2.2 个百分 点。税前利润率3.4%,同比微升0.1、环比回落0.4 个百分点。龙头公 司盈利能力稳定,景气下行期不同竞争力公司的盈利能力进一步分化。 . 经营性现金流、库存双下降。第三季度白电经营性现金流继续下降。龙 头公司格力、美的的现金流情况相对较好;其他企业在行业景气下滑中 对渠道和供应商谈判能力下降,现金流压力增大,将加速优胜劣汰。小 家电和黑电公司现金流表现较理想。厂商生产决策谨慎,库存逐季下降。 . 零售总额增速反弹。9 月份家电和影视设备零售总额218 亿元,同比增 长30%,时隔半年增长率再超消费品零售总额增长率24%。可能的原因 有各产品内销价格创新高,以及洗衣机、彩电、小家电内销量高增长, 其中洗衣机9 月内销增速大幅反弹至15%。出口额增长13%,环比回落。 . 风险因素。国内和全球的需求负面因素继续恶化;存货压力。 . 投资逻辑及行业评级。来自房地产行业的实质影响未完全释放,但估值 已反映。家电下乡对于冰洗、彩电相关公司业绩有支撑,更明确的作用 是启动农村家电市场,强化家电内需稳定性,带动估值企稳进而提升, 维持行业“强于大市”评级。四季度为小家电销售旺季;白电龙头公司 业绩增长稳定性高,继续关注内销基础坚实的龙头公司。
家电行业2008年11月跟踪报告—季报盈利指标环比下降,月度零售总额增速反弹.rar (375.13 KB)
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