[20081120]船舶制造行业专题—迎战风险，把握机遇

投资要点
. 未来三年国际航运市场供大于求。新船的大量交付与较低的旧船拆解率
将使船队规模快速扩大，同时世界经济的不景气将导致石油、干散货、集
装箱等的海运需求下滑，未来三年三大主力船型船队保有量增速均大于相
应商品运输需求增速。
. 当前国际造船业下行趋势日益明显。10 月份，连续多年坚挺的新船价格
首次全面松动，未来新船价格继续下探的趋势较为明确；新船订单环比急
剧减少；新船投资额今年已大幅回落。国际造船业景气下行趋势日益明显。
. 我国造船业国际竞争优势日益显现。前三季度我国造船业稳定增长，但
增速有所回落；行业国际竞争力不断提升，造船完工量、手持订单量、承
接新船订单量三大指标国际市场份额均稳步扩大；钢材成本上涨、人民币
汇率升值等行业负面影响正逐渐减弱。
. 我国造船企业挑战与机遇并存。目前我国主要船企手持船舶订单饱满，
财务状况良好，国际船市的不景气对我国造船企业未来生存构成严峻挑
战，但同时它也为我国优秀船企创造了发展壮大的机遇。一方面它将有利
于行业内部的优胜劣汰；另一方面有利于全球造船业加速向中国转移。
. 风险提示。新船船价大幅下降导致大规模弃船、钢材价格大幅上涨、人民
币持续升值、国际航运市场长期不景气。
. 股价已反映悲观预期，维持行业“强于大市”评级。尽管世界造船业已
逐步进入不景气周期，但考虑到我国造船业订单饱满、订单首付比例高、
未来几年盈利能力较强、世界造船业加速向中国转移和股价已提前反应景
气下滑预期等因素，我们维持行业“强于大市”评级和中国船舶、广船国
际的“买入”评级。