[20081120]Updated CICC comments on auto sector

yanghon

近期市场对于汽车股关注度显著提高，市场对于油价、燃油税及消费税的调整以及政府救汽车行业政策有较高预期，我们整理思路如下，
 
1）  成品油价格的确该下调了，对汽车行业整体是利好。
2）  成品油价的下调空间给实施燃油税带来绝佳机遇。从不给汽车行业带来冲击的角度出发，油价调整+实施燃油税后的综合油价预计将保持平稳，而且是可行的，同时取消的养路费将使得汽车行业受益。但是，小排量乘用车相对受益更大。
3）  消费税微幅调整是可行的，但是作用有限。今日市场传言政府将下调消费税，我们认为存在一定的可能性，但主要是针对小排量车的消费税下调。今年9月1日，中国刚刚调整了消费税，下调了1.0L以下排量的消费税到1%，上调3.0L-4.0L至25%，上调4.0L以上至40%，政策的思路是节能环保。本次即使调整，也只能是对小排量车型进行调整，最乐观的做法是取消1.0L以下排量的消费税，将1.0L-1.5L消费税由现行的3%下调至1%，但是这对于刺激消费非常有限，对于1.0L车型优惠幅度只有300－400元，对于1.0L-1.5L车型优惠幅度也只有1000元－1500元，相对于目前市场上动则几千上万元的促销优惠而言几乎可以忽略不计，显然不会对消费产生实质性的刺激作用。但是，这个措施的出台费用符合中国政府当前的政策逻辑，不仅鼓励消费，而且节能环保。
4）  中国政府有支持汽车消费的倾向，但是拯救汽车行业的愿望并不迫切，但是不排除从节能、环保等角度出台一些政策支持汽车消费。上面所说的消费税调整是一个可能的方案，同时近期内会避免出台对汽车消费有冲击的政策，北京市政府否认限制机动车总量的做法即是明证。
5）  广州车展正在进行中，各大厂商、部分政府官员和媒体咸聚于斯，是制造各种新闻的绝佳舞台，但是车展结束后消息面趋于平静。广州车展将于25日结束，但是后面几天估计就已经接近于曲终人散了。
6）  轿车股票选择方面，从基本面看整体还是要谨慎，行业中已经弥漫着悲观的气氛，消费税调整政策也是各大厂商在压力下向政府提出的要求。短线操作投资者关注的品种是一汽夏利（000927.CH）和一汽轿车（000800.CH），前者是小排量车的代表，而且还持有天津丰田30%的股权，在政策预期中是最大的受益者，但是其持续微利，基本面没有支撑。后者在轿车股中业绩最好，具备一定的安全边际，值得持有。而上海汽车（600104.CH）由于涉及到美国通用汽车，显然不是市场的主要关注点，而且小排量车也不是其特长。