[20081121]（强烈推荐）美国对冲基金净投资比例大降，对冲基金层面的De-leverage空

   再推荐一篇不错的报告，从跟踪美国对冲基金趋势，反映去杠杆化阶段可能接近尾声，不过我觉得不太全面。去杠杆化发生在对冲基金、商业银行、企业、家庭身上，是个综合现象，本文介绍的是对冲基金层面的去杠杆化可能接近尾声；而判断商业银行去杠杆化的阶段仍然主要要看欧元汇率走势，因为全球银行体系中仅欧元计价的资产>负债，所以欧元没有出现明显止跌之前，商业银行的去杠杆化仍在进行中；所以从近期较强的欧元汇率和本报告介绍的对冲基金去杠杆化过程来看，我感觉美国整体去杠杆化虽然正在进行中，但并非是主导近期美国市场暴跌的最重要驱动因素，美国股市近期的暴跌可能是在反映真实基本面的恶化。
美国对冲基金的股票净投资（Long和Short合并以后）从去年的47%大幅下降至17%
   我们对美国所有705家对冲基金进行分析，目前美国所有对冲基金共持有6070亿美元的股票资产，低于上季度；总卖空头寸为5130亿美元，对冲基金在净资产和净股票敞口方面均出现了大幅下跌。对冲基金净买入占基金总资产的比重已经从去年的47%下降至17%，显然对冲基金的风险厌恶程度大大增加。在股市上的投资比重下降反映出对冲基金已经逐渐抛弃了在2002-2006年牛市时依赖高杠杆和赌市场走向来赚取利润的策略。
美国对冲基金的总资产额和净买入头寸双降
    美国的对冲基金截止08年3季度末的总买入金额为6070亿美元，相较08年中期的8810亿美元下降了31%，较07年中1万亿的高点缩水了39%。
下图可以看到美国对冲基金的资产总额大幅下滑，对冲基金持股对各行业的持股比例下滑最小的仍然是防御性的消费品和医疗器械行业，减持最多的是大宗商品、能源和投资品行业。

对冲基金持有美国股票市场市值的比例降至3.5%
尽管高于2001年15%的水平，但对冲基金持有Russell3000指数（罗素3000指数是美国最大3000个市值指数）的比例在08年3季度中也从4.5%掉到了3.5%，这说明对冲基金在权重股上的持仓比例大幅降低，同时也意味着去杠杆化对股市波动的敏感性正在降低，如果对冲基金持仓占Russell3000指数的比重继续缩小，我们认为投资者就应该将关注的重点从去杠杆化和流动性特征收紧等方面转向对个股的基本面判断（言外之意估值可能正在接近底部）。对冲基金在金融板块上的买入量要明显高于其他板块，总金额达到1930亿美元；但对冲基金最大的卖空板块也是金融，总卖空额为240亿美元；因此，在对冲基金看来，金融股分歧巨大，这也是可能带来alpha收益的行业。从净买入的角度来看，医药股最受对冲基金青睐，之后是信息技术类股票，美国对冲基金在3季度调低了在大盘股上的头寸。当前多数对冲基金将40%的资产配置在市值小于20亿美元的股票上，而在市值超100亿美元的大盘股上的投资额下降到了31%。而那些在牛市中被对冲基金重仓持有的股票在本轮周期中也遭受了最为严重的抛售和下跌。

另外随着美国对冲基金数量趋于分散化，小型对冲基金更偏好小市值股票，如下图，2002年以来小市值股票一直跑赢大盘股，且对冲基金的小盘股配置比例一直偏高

对冲基金持股相对集中，前10大持仓股占据总资产的67%

另外销售和大家分享2个图，第一个图是全球股票投资者信心指数（专业机构投资者对股票投资回报前景的信心）已经创了10年新低，且低于10年均值3个标准差；第二个图是美国投资者信心指数也是类似图形创了新低。