[20081203]2009年宏观经济展望—衰退与反衰退：政策推动增长

报告要点
. 反衰退成全球共同任务。金融危机下全球经济放缓已成定局，发达国家
已进入经济衰退和通胀下行的阶段，并将持续至09 年；亚洲新兴国家在全
球需求疲软情况下出口连续下降，拉美和东欧受困于大宗商品价格下降及
外部财务成本上升，其经济增长也不容乐观；世界各国需共同应对经济衰
退威胁。
. 扩张性政策是防止明年经济“衰退”的关键。按照当前经济运行趋势，
如果政策没有重大调整，明年经济增速将下降至7%以下，因此，扩张性政
策是防止经济“衰退”的关键因素。政策将“多管齐下”，扩大基础设施
投资，加大转移支付力度，减税及提高出口退税，扩大财政赤字至GDP的2%；
预计存贷款利率将分别下降至1.44%和4.23%，存款准备金率将
降至12%。人民币将不再主动升值，保持与美元相对稳定。
. 4 万亿投资计划将拉动GDP 2.4 个百分点。铁路、公路、水利、电网等
重要基础设施领域新增投资9100 亿元，其中政府资金投入2700亿元，通过
乘数作用，将拉动GDP 增长2.4 个百分点。
. 09 年GDP 增长8.2%，呈“U”型走势。增长动力主要来自于国内需求，
外需对经济增长的贡献将“由正变负”。09年CPI上涨0.9%，PPI 下降1.1%，
多数工业品价格将出现负增长，通货紧缩渐行渐近。
. 制造业盈利增长将下降至3.8%。尽管能源、原材料价格的下降有利于企
业降低成本，但是总需求增速下降对企业盈利的影响更大。09 年工业企业
利润增速将下降至3.8%。工业企业的毛利率和资产收益率将明显下降，ROA
将下降至6%左右。