[20081204]传媒行业2009年投资策略—前进在变革的进程中

投资要点
. 传媒产业保持平稳增长。2007 年中国传媒行业产值达到4811 亿元，同
比增长13.6%；广告收入同比增长也达到17%。2008 年1-3 季度，传媒类上
市公司实现营业收入94亿元，同比增长23%；实现利润13亿元，同比增长6%。
. 行业政策环境：改革不断深入，路径还在探讨。2008年，辽宁出版传媒
准整体上市，安徽时代出版的借壳上市，以及湖南电广传媒尝试广电资产
注入，标志着中国传媒行业开始由平面媒体改革向广电媒体的纵深改革进
行推进。
. 行业经营环境：文化消费升级推动传媒走向长期繁荣。中国国力快速提
升，要求传媒产业的蓬勃发展。尽管宏观经济有些反复，但中国经济中长
期快速增长，必然推动文化消费不断升级。我们预测在未来一段时间内传
媒产业产值增长相对GDP 弹性为1.2 到1.5。
. 子行业经营分析：有线发展平稳，平面媒体需求来自新媒体冲击较大。
尽管随着技术进步，以网络为代表的新媒介的快速发展冲击着平面媒体，
但有线电视仍然是家庭信息消费的主终端。我们预计在未来三年，数字电
视用户仍然能够保持超过50%的增长。
. 给予“中性”的行业评级。虽然我们很看好传媒产业未来的成长性，但
从估值体系看，传媒行业估值处于整个市场估值体系的较高位，因此我们
仍维持行业“中性”投资评级。变革与平稳增长是被挖掘的投资主题。我
们重点关注电广传媒、歌华有线、天威视讯、广电网络等具有变革与平稳
增长特质公司，同时也可关注博瑞传播、时代出版以及新华传媒。