[200081216]策略报告-策略周报：宏观经济先行指标实用性测试[1]

■ 本周策略观点
通过将股指与宏观经济在时间和空间两个维度进行比较，我们发现二者在时间（趋势）上拐点的错位幅度要小于二者在涨跌中的振幅差距 —— 也即是说在中短期（季度）从时间上把握二者的关系的犯错几率更小。
股市和经济基本面在时间拐点上的对应关系并不特别稳定，但总的说来，股市对经济的提前反映期约为一季度（这里仅能取到季度数据）。
梳理常见的“先行指标”（包括各类宏观指标、信心指标、重要行业的价量指标、大类行业间关系）与GDP、投资、消费的关系，我们发现物流协会PMI、煤炭/工业金属的价/量指标、加工- 采掘PPI之差、生活-生产资料PPI之差，在季度频率上和对应变量均无稳定的关系；里昂PMI、电力销量、工业增加值、消费者信心指数等仅仅是同步或者滞后于宏观经济。真正具有预示作用的是企业家信心指数、重轻工业增加值增速差异、货运量、生产资料订单指数。领先时间长短用模拟方程的形式确定，生产订单提前期为2季度（该指标样本少，仅供参考），其余3个均为1季度。

■ 一周宏观数据、政策及点评：
美国经济显然比欧元区面临更大的挑战，因而难以期待美元的持续反弹。
保增长同时也要保质量。
国际大宗商品价格泡沫的破灭和经济增长的急剧转折是导致PPI 超预期下滑的根本原因。
在当前周边国家大幅贬值、美元大举飙升、国内物价持续回落可能引致通缩之际，人民币贬值尤为迫切。
预计年底之前央行将降息27-54bp，并下调存款准备金100bp。