[20081224]换一种方法分析经济形势和资本市场（中国经济波动和政策调整）－天相200

事件描述：
     天相“拐点·成长”2009年度投资策略会已于12月19日在北京举办，林义相先生近3
   个小时的演讲得到与会客户的一致好评，不少客户现场提出希望得到电子版PPT。
   为便于您的工作，我们将会议实录分成几个专题整理后发给您。为给大家现场原汁
   原味的感觉，本会议实录未经本人审核，并保留了口语化的风格。
     林义相先生的演讲分为以下几个部分，此会议实录记录“中国经济波动和政策调
   整”。
     国际金融危机：思考与对策
     中国经济波动和政策调整
     就业和中小企业的问题
     社会改革和经济改革（含三农问题）
     中国股票市场和政策
     对证券研究的思考
     要点：
     一、中国经济现在的困难不能完全归结为金融危机
     从中国的经济周期来看，现在的困难不能完全归结为金融危机。实际上是中国经
   济周期本身处在下行阶段，和金融危机的叠加，才出现这样的困难。
     二、在经济增长的转折关头，政策也发生了重大的演变
     去年年底“双防”的政策，防止经济增长从偏快转为过热，防止价格由结构性上涨
   转变成明显的通货膨胀，这个政策正好落在了周期的高点。
     到今年年中的时候，决策层发现经济出现一些问题，将政策基调改成了“一防一
   保”；
     再往后发现问题变得更大了，于是采取了“一保一控”的政策基调；
     现在我们采取的是“双放松”政策，就是积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
     三、前期的从紧政策延续下来的后果依然存在
     11月货币供应量M1同比增长6.8%，创有统计数据的1996年以来的最低；
     11月工业增加值同比增长5.4%，剔除每年春节的月份往前推，直到1991年12月出
   现这么低的水平；
     固定资产投资增速也是大幅下滑，房地产投资也一样；
     11月进出口数据是同比下降，出口增速创了1999年4月份以来的新低。这些指标
   都显示了当前经济增长下滑的严重性。贸易顺差方面，名义的数额可能比去年有所
   增加，但是考虑到人民币升值，上半年的价格的大幅上涨，实物的出口量实际上是
   下降的。
     通货膨胀在上半年成为我们经济中的头号问题和头号敌人，现在CPI（居民消费
   价格涨幅）已经回落到了2.4%，明年有可能变成负数。通货膨胀（率）变化非常
   大。当时我们把通货膨胀称为经济决策的第一考虑因素，现在看这个做法有点问
   题。我们在6月11号的年中策略投资报告的题目叫“换个角度看通货膨胀和宏观调控
   政策”，指出“通胀是一个世界性的问题，不是我们一个国家面临的问题，也不是我
   们一个国家能够解决得了的问题；通胀是美元泛滥的结果，不能用人民币货币政策
   对付通货膨胀”等等