投资要点 中信证券研究部 . 福州百货龙头,未来两年实力再度提升。尽管2009 年百货行业增长率压力 较大,但公司拥有福州9 家百货门店中4 家,单店销售和总体销售额均长期 处于福州市场之首,销售额占比超过50%。公司未来2 年在福州地区百货店 将增加1-2 家,异地扩张也在积极拓展,公司整体实力将进一步提升。 . 各方利益趋同助推公司发展。公司股东对管理层采取市场化考核,以业绩提 升作为最终奖励依据。同时,管理层激励方案积极运作之中,最终落实将赋 予公司长期高速成长的预期。 . 现有门店经营良好,福州龙头地位稳固。公司目前已开业4 家门店中东百老 店增长稳定,东方百货东街口店2009 年到期的出租店面回收自营将带来收 入的跳跃式增长,元洪购物中心处于高速成长期,而08 年12 月试营业的群 升店2 年培育期后将成为新的盈利增长点。谨慎起见仅考虑现有门店的 2008-2010 年EPS 分别为0.40/0.55/0.64 元,3 年复合增长率26.4%。 . 扩张蕴育持续高速成长预期。公司2007 年以来一直致力于门店扩张,预计 公司2009 年下半年在福州将有一家新门店开业,该门店可增加2009-2011 年EPS -0.01/0.10/0.15 元;若2009 年下半年再收购一家成熟店可再增加 2009-2011 年EPS 0.04/0.08/0.11 元。 . 风险因素。福州百货行业竞争加剧风险;福州地铁建设期间封路影响东百商 场及东方百货盈利的风险。 . 盈利预测、估值及投资评级。东百集团(不考虑扩张,08/09/10 年EPS 0.40/0.55/0.64 元,08/09/10 年PE 22/16/14 倍,当前价8.96 元,合理价值区 间12.741-13.75 元,“买入”评级) 相关研究报告共享下载:
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