[20090209]延伸产业链，分享高铁风电盛宴

wandy

 

投资要点
. 铁路减振材料行业龙头。公司主要从事减振降噪弹性元件、高分子复合材
料、电磁线和特种涂料及新型绝缘材料四大系列产品的研制开发、生产、销
售和服务，产品广泛应用于铁路、城市轨道交通、汽车、工程机械、工业装
备、军事、化工等行业。其中，减振弹性元件是公司收入和利润的主要来源。
近十年来快速发展，收入年均增速高达40%。
. 减振弹性元件受益高铁投资。公司减振弹性元件中线路减振和铁路车辆减
振弹性元件占比达到70%，政府加大高铁投资将拉动公司减振弹性元件的需求。
同时，考虑到铁路以外减振弹性元件业务和海外出口业务的开拓，预计公司
减振弹性元件未来三年年均收入增长率将达到30%。
. 其他业务向高铁和风电产业链延伸，将成为公司新的利润增长点。给风电
和铁路机车配套是公司高分子复合材料和电磁线未来的发展方向，用于高铁
建设的CA 砂浆及专用沥青乳液也是公司特种涂料及新型绝缘材料的发展亮点。
. 风险因素：高铁建设进度低于预期、原材料价格波动和人民币升值。
. 首次增持评级：时代新材（08/09年EPS0.25/0.46元，08/09年PE43/24倍，
当前价10.92元，“增持”评级）目前，国内同行业上市公司的09 年市盈率
为22倍，考虑到行业发展前景和公司竞争力，参考当前二级市场估值水平，
我们认为时代新材09 年合理的市盈率应当为25倍-30倍，对应股价区间为：
11.50-13.80元。基于当前价位，我们给予公司“增持”评级。

 

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2009-2-10 13:28