[20080625]通信行业2008年中期投资策略-把握政策导向,在重组和转型中寻找投资机会

【内容摘要】

运营商重组，是政府主导下的行业调整。只有把握好政策导向，才能抓住重组和转型带来的投资机会。此次重组政策的“两个中心环节”，是“科学合理设计电信竞争架构”和“坚持自主创新”。前者意味着政府将扶持弱势运营商：新联通和电信；后者意味着政府将扶持国产标准TD，中兴等国内设备厂商将受益。我们认为，重组期间的变动将导致运营商业绩将出现短暂低谷，运营商投资减少也会影响设备商的国内销售；短期可能影响股价，长期来看则是战略性建仓时机。

维持中国联通和中兴通讯的“强烈推荐-A”的评级。

● 三部委的重组公告中的“两个中心环节”，同时影响着运营商和设备商。

“两个中心环节”，是“科学合理设计电信竞争架构”和“坚持自主创新”。前者意味着政府将扶持弱势运营商，新联通和电信将受益，移动将受到压制；后者意味着政府将通过移动这一强势运营商来扶持国产标准TD，中兴等国内设备厂商将受益，移动将为了支持国产标准而牺牲一部分短期经济利益。

● 重组给联通带来的是基本面的改变，联通原有的大量问题都将解决。

出售CDMA网络、专注G网、建设WCDMA网络，使得过去困扰联通的问题基本得到解决或缓解：比如G网容量不够、频率资源不足、缺乏数据业务和C网产业链衰退、两网互博等。

● 作为重组中变动最大的运营商，联通将从一个弱势运营商，变为一个在北方市场、数据业务市场上的强势运营商。

新电信和新联通将分别在南北市场上成为移动的主要挑战者。新联通由于获得WCDMA牌照的可能性最大，在数据业务市场上仍将是最强的运营商。

● 政策支持自主创新，支持国产3G标准TD，中兴是最大受益者。

● 投资建议：

中国联通(600050): 重组期间是新联通最困难的时候，重组完成之后，重组对联通业绩的利好将逐步体现出来。下半年无论是因为大盘下滑还是季度业绩不理想带来的股价下滑，都将带来战略性建仓的机会。

中兴通讯(000063): 从业绩超预期的可能性大、市销率低等方面来看，中兴都是比较安全的投资品种。下半年奥运之前，运营商大规模采购的可能性较小，中兴在没有股价催化剂的情况下，如随大盘下滑，将带来建仓机会。