近日中海发展H股连续暴跌，尽管其A股近日也录得很大跌幅，但仍然使维持了较长时间H股对A股的溢价迅速变成大幅折价。我们认为主要原因可能包括：1. 近日沿海散货运价跌势较猛，市场预期将导致2009年沿海散货合同运价大幅下调；2. 与早已大幅下跌的其他航运股相比，公司估值较高；3. 全球经济放缓、油价大幅下跌可能导致石油需求放缓，市场对2009年油运市场也转趋审慎；4. 公司租入船舶业务发展迅速，但上半年录得亏损，近期BDI的暴跌使市场担心其租入的船舶不仅难以盈利反而可能亏损扩大。我们认为尽管以上不利预期有一定理据，但公司稳健的业务组合、稳定的沿海散货/油品业务及与大货主结盟的成功策略并没有受损，油价大跌也将明显舒缓其成本压力，鉴于市场运价转弱可能会进一步影响未来盈利，我们调低公司2008年及2009年每股收益预测至人民币1.93元及1.78元，但相信2010年公司盈利将开始恢复增长。我们认为目前H股股价已经进入明显低估区域，市场情绪化的抛售为长线投资者提供了较好的介入机会。基于风险溢价提升和可比公司估值的降低，我们调低12个月目标价至14.8港元，相当于2009年1.5倍P/B或8倍P/E，调高投资评级至买入。ad=pdf,中海发展股份有限公司（01138.hk）－近日股价暴跌点评：市场悲观预期提供长线投资机会 相关研究报告下载： [uplo.pdf]viewFile.asp?ID=5809[/upload]
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发表于 2008-9-20 10:58
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