ACCAspace_sitemap
PPclass_sitemap
sitemap_google
sitemap_baidu
CFA Forums
返回列表 发帖

[20081024]简评—冀东水泥_三季度业绩符合预期

冀东水泥公布三季度业绩,实现营业收入14.7亿元,净利润1.85亿元,同比分别增长29.2%和4.2%,每股收益0.15元,同比下降17.3%。1-3季度,实现营业收入37亿元,净利润3.39亿元,同比分别增长35.3%和4.4%,每股收益0.28元,同比下降17.1%。1-3季度扣除非经常性损益后净利润3.28亿,每股收益0.27元。
 
评论:
Ø  三季度煤炭价格维持高位。虽然公司在9月底奥运结束后提价一次,但三季度成本同比上涨幅度仍高于价格上升幅度。1-3季度公司产品平均售价上涨9.5%,单位成本上涨13%,毛利率24.9%,同比下降3个百分点。公司近一半产能的煤炭采购来自大同煤,煤价处于全国较高水平,三季度煤炭平均采购含税价约820元/吨,同比上涨幅度高达80%左右。
Ø  三季度水泥及熟料销量约690万吨,同比增长约17%。1-3季度公司共实现水泥及熟料销量约1900万吨,比去年同期增加约360万吨,增长24%。本部丰润马蹄山,马头山和丰润剌山三条线推迟投产时间,主要原因是奥运期间交通限制,生产设备没有及时到位,这将影响08年产量约100万吨。三条线最快可于年底投产,09年贡献产能。
Ø  现金流情况目前良好,但09年资本支出较大。得益于6月份增发,公司目前现金流情况良好,截止9月底,货币资金余额27亿,带息净债务16亿,净负债率26%,资产负债率50%,利息保障倍数2.81。1-3季度公司投资活动现金净流出18亿,同比增加164%,主要是丰润三期,磐石三线,湖南临澧,山西闻喜等在建项目工程支出增加,09年公司将有10条生产线在建。考虑到09年资本支出较大且因需求较弱经营现金流入可能降低,公司须通过借债保障建设进度,或者减缓建设进度不增加财务负担,两者对公司都有一定负面影响。
Ø  因去年基数低,四季度业绩会有一定增长。今年四季度,因下游需求减弱,水泥价格面临较大下行压力,业绩不容乐观,但因去年11月华北电网事故导致公司盈利较低,同比仍会有一定增长。煤炭价格也将在四季度从高位回落,但综合来看,公司四季度毛利率将继续同比下降。
Ø  维持盈利预测及中性的评级。由于产量不能达到预期,公司全年盈利低于我们预期的可能性比较大。华北地区,公司除在唐山市场有一定价格控制力之外,在其他地区都面临激烈竞争,行业低迷给产品价格带来更大压力。公司产品40%用于基础设施建设,但因中央和地方财政收入缩水,基建投资也有放缓迹象。估值方面,08年PE14.2x,PB1.1x,09年PE17.4x,PE1.0x,目前估值高于行业平均16%,公司近五年PE最低估值13.8x,PB0.8x。维持中性。
 相关研究报告下载:

简评—冀东水泥_三季度业绩符合预期.pdf (399.72 KB)


返回列表