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[20081030]华新水泥08年三季报点评——经营并未恶化,未来仍可乐观

•       华新水泥(600801)前三季度实现营业收入45.28亿元,比上年同期增长38.5%;实现归属母公司股东的净利润3.36亿元,比上年同期增长73.87%,每股收益为0.83元,第三季度实现的每股收益为0.37元。
 
我们的观点:
     公司第三季度销售毛利率为21.22%,同比环比都有小幅下滑,(07年第三季度为24.38%,08年第二季度为22.26% ),公司的预收帐款和存货水平相比2007年底分别增长95%和56%,远高于营业收入的增长幅度,表明公司的水泥销售压力体现,一定程度受到了市场不景气的影响。
     国内水泥需求由于受固定资产投资特别是房地产投资下滑的影响, 7月和8月的水泥产量增速下滑至6.3%和1.5%,预计全年水泥产量增速为6%左右,大大低于去年全年10%的水平,09年全国水泥需求增速也不容乐观。但是公司所在华中区域的水泥应用于房地产比重明显低于东部区域,受需求下滑的影响明显要小得多。
     公司重庆涪陵4600 吨/日熟料水泥生产线项目、四川渠县4600 吨/日熟料水泥生产线项目、重庆渝北4500D/T生产线都已开工建设,公司的产能规模将继续维持快速增长的势头,四川已经成为公司的重要发展区域。灾后重建为公司的四川战略提供了良好契机,同时也将带动长江中上游流域的水泥需求。
     全球第二大水泥混凝土公司瑞士Holcim已经形成对公司的控股,公司的管理能力、技术水平和发展能力在不断提高,其管理水平目前在业内仅次于海螺,明显高于其他水泥企业。
     我们预测公司2008年及2009年业绩分别为1.12元和1.21元,目前股价9.28元仅8倍的2008年PE水平使公司价值低估,我们重申其“买入”评级。
 

相关研究报告下载:

华新水泥08年三季报点评——经营并未恶化,未来仍可乐观.pdf (333.05 KB)


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