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[20081031]浆价持续走低——探究影响浆价走势的因素

     近期国际、国内商品浆价格出现较大幅度的调整。我们通过历史数据和协整模型分析发现,木浆库存和美元指数上升导致浆价下滑,而国内旺盛的进口需求以及石油价格支撑浆价上涨。短期来看,浆价对库存和油价的波动反应最为迅速,而中国需求和美元指数对浆价的影响往往略微滞后。同时,浆价对油价和库存敏感性最高,对中国需求和美元指数次之。同时,我们注意到阔叶浆对以上4个因素的反应较针叶浆更灵敏。
     经历7年发展,国际上对木浆的需求结构发生重大变化。国内造纸产能年均13%以上的大幅扩张是国际浆价大幅攀升的主要原因之一。
     能源价格对于浆价有支撑作用。大多数产浆国家均为能源净进口国,制浆成本中,唯一参与国际定价的能源价格,其他成本均与本地资源禀赋有关。发达国家能源有关成本占到25%,发展中国家能源成本占比更大,因此能源价格的波动对于浆价也有直接影响。
     由于浆价由美元标价,而生产成本都是以当地货币标识的,在美元开始走强的情况下,相当于其他国家的货币发生贬值并提高了以其本币标识的木浆价格,刺激了其出口,并带来浆价走低。而在库存升高的情况下,短期自然而然引发了价格的下降。
     木材价格、新兴国家出口等因素对国际浆价影响不大。
     俄罗斯的关税调整我们认为是一次典型的供给冲击,将导致2009年木材价格上涨,浆价短期上升但吨浆盈利回落,长期可能引发高成本生产木浆企业关闭和木浆生产的国际布局变化,生产地向木材丰富地区集中。
     基于以上的模型结果,我们认为浆价未来走势不容乐观,首先国内企业纸品库存维持高位,导致对木浆需求走弱,此外,石油价格的疲软也是未来浆价走低原因之一,而美元指数相对于70点的底部依然处于高位,同时在国际包括中国纸品需求不振且出现下降趋势的情况下,国际木浆库存难以在短期下降。综合考虑以上几大因素,我们认为在未来可见的2-3月来看,浆价可能仍将处于下降通道中。

相关研究报告下载:

价持续走低——探究影响浆价走势的因素.pdf (497.24 KB)


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