汇丰控股：负面消息，预测值在重估中：HI，USA Bank，总体盈利状况在3季度明显变差；正面消息难现
新闻
汇丰在11月11号做了一个广泛的与投资者的电话会，并且对汇丰Finance USA和汇丰Bank USA的3季度数据进行了披露，两者都显著低于我们的预期。汇丰注意到了08年前9个月的利润同比相比降低，而08年3季度的利润实际上同比上升。3季度集团的核心利润大约低于预测值36%。汇丰的管理层在投资者电话会上评论说，08年前9个月报出的(stated)利润大体上与07年前9个月相似。但是，我们要强调，这些数字是报出的而非核心的利润，而08年3季度/08年9个月的报出的利润包括了发债后的公允价值盈余，金额分别为34亿美元/42亿美元（对应于2007财政年度的30.5亿美元盈余）。2008年3季度的数据同时也包括了卖出CCF的地区性sub的盈利，为24亿美元。剥离掉这些非核心的项目后，08年3季度的核心盈利仅为20.7亿美元港币，比我们08年3季度的核心利润预测值32.4亿美元低了36%。
分析
除了3季度大幅降低的核心利润趋势外，还有4个令人担忧的趋势：
1. 对Household的增加的/高于预期的3季度核心损失（20亿美元，对比于我们预测的15.78亿美元以及2季度损失的13.67亿美元），主要由于违约的上升，包括来自支行的抵押贷款（9月底总的贷款存量为470亿美元），非卡业务（170亿美元），信用卡（280亿美元）以及汽车贷款（115亿美元），这抵消了从中介来的大约290亿美元的违约率开始走稳的抵押贷款。
2. 对HI在08年3季度的13亿美元的集团注资（集团总的重组成本达44.5亿美元），这是在HI未仍未受到侵蚀的95亿美元商誉基础上。
3. 汇丰Bank USA的受质疑资产（包括了特别提示贷款）增长了202%，从07年底的19亿美元增加到9月底的59亿美元（占贷款额的5%）。
4. 在汇丰的其他几个核心业务，包括欧洲GBM，香港/亚洲PFS以及CMB开始出现收入放缓/信贷成本升高的现象。
意义
考虑到此次的电话会内容，2008年3季度的业绩，仍在恶化的宏观情况，特别是美国事业率的情况和趋势，我们正在重估我们的评级、目标价、EPS和DPS预测（我们在11月3号降低了评级）。
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发表于 2008-11-13 11:35
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