[20081128]美国经济点评------通缩？最好的防御是有效的进攻
通缩？最好的防御是有效的进攻
􀂄 对通货紧缩的担忧近几周已经成为金融市场的关注焦点。它在9 月份对通胀保值国债(TIPS)市场产生影响，上周10月份CPI 公布后其影响进一步蔓延，当月CPI 数据显示所有成分指数均大幅下挫，其中核心CPI 出现自1982 年以来的首次下降。
􀂄 仅从技术角度看，我们很容易勾勒出美国的通缩之路。虽然核心CPI 在2009年不可能持续下滑，但从核心CPI 变化与失业率之间的历史联系来看，美国经济走软的速度意味着CPI 可能最早在2010 年开始下滑。
􀂄 然而我们认为有几道防线可以抵御一个真正意义上的通货紧缩的恶性过程——即价格普遍下跌，而且下跌的速度足以引发价格进一步下跌的预期。两个防线包括：
(1) 不同商品和服务价格的变动存在很大差异；
(2) 阻止名义价格和名义薪金直接下降。
􀂄 通缩的最后防线是政策激励，美国政府为此正在出台大量的举措。就在本周，美联储承诺了总共高达8,000 亿美元的各种新方案和举措，以支持房贷和消费贷款。虽然这些举措的主要意图是拉动贷款和支出，但其中一个重要的内容就是通过扩张性的措施压制通缩预期。虽然公布的经济数据继续令人失望，但这些举措加上即将上任的奥巴马政府将出台大规模财政刺激方案的明显意向令我们增强了对2009 年经济逐渐走稳的预期。
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发表于 2008-11-28 09:52
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