宏观和市场评论
全球经济动态： 欧元区PPI回落幅度超预期—全球市场动态
欧元区PPI回落幅度超预期：
欧盟统计局周二公布的数据显示，欧元区10月生产者物价指数月环比降幅超过预
期，这表明经济衰退环境下，通胀压力快速缓解，欧洲央行因此也获得了大幅降息
的空间。受能源和半成品成本下降影响，欧元区10月生产者物价指数月环比下降
0.8%，同比上升6.3%。此前经济学家预测，10月份环比下降0.3%，同比上升7.0%。
该数据加大了市场对欧洲央行将于周四大幅降息的预期。欧洲央行已经于10月和11
月分别降息50个基点，至目前的3.25%。市场普遍预测，欧洲央行将再次降息50个
基点，至2.75%，但我们认为降息75个基点的可能性更大。
日本央行维持政策利率不变：
日本央行在昨日的紧急政策会议上维持基准利率于0.30%不变，这一结果符合我
们的预期。白川方明与商界高层人士举行会晤后表示，进一步降息可能不利于确保
短期货币市场平稳运转，有可能会造成一定问题。此外，白川方明表示对企业融资
环境迅速恶化表示担忧。他表示，企业的财务状况目前已越来越紧张，尤其是在获
取资金方面，目前的低息政策可能越来越难以对整体经济产生作用。在基准利率无
法继续降低的情况下，为了刺激经济，日本央行可能会再次采取数量放松的货币政
策。
今日全球经济指标中市场最关注为：美国ISM非制造业指数和ADP就业变动
全球资本市场研究组 联系人 汤云飞 王小军
债券市场每日动态：央行暂停发行1年期央行票据，昨日正回购100亿元
央行公开市场操作：12月2日，中国人民银行正回购100亿元，期限28天，中标利
率1.61%，较上次下降20bp；与此同时，中国人民银行公开市场业务交易公告称央
行自本周起暂停发行1年期央行票据。为保持金融机构充足的流动性以及鼓励银行
积极放贷，央行停发1年期央票在市场预期之内。作为鼓励放贷的后续措施，我们
认为央行下周停发3月期央票的可能性较大，并在近期或将继续下调存款准备金
率。
货币市场：昨日银行间回购利率窄幅波动。12月2日，银行间7天回购利率（R007
）收于1.97%，较上一交易日下移1bp。我们预计R007今日仍将窄幅波动。二级市场
上，12月2日，因央行停发1年期央票，机构超配未到期央票的意愿仍然强烈，致使
央票二级市场到期收益率大幅下移，且剩余期限越长，降幅越大，其中2年期央票
到期收益率较上一交易日下移24.27bp，降幅最大。
债券市场：交易所国债市场昨日微幅回升。12月2日，上证国债指数开盘后窄幅
震荡，尾盘收涨于119.45点，较上一交易日上涨0.05%；上证企债指数下挫，报收
于128.49点，较上一交易日下跌0.09%。在收益率方面，中短期国债到期收益率下
行，且期限越短，降幅越大；长期国债到期收益率继续向上调整，显示市场对明年
长期国债供给增加担忧氛围较浓。
天相宏观金融房地产组 联系人 石磊
国际市场每日动态： 通用电气维持股息提振市场信心，美股劲扬
美国股市周二收高，道指涨270点至8419.09点，涨幅3.31%；标普500指数涨
32.60点至848.81点，涨幅3.99%；纳指上扬51.73点至1449.80点，涨幅3.70%。尽
管对第四财季利润持谨慎态度，通用电气(GE)仍维持2009年派息，带动市场乐观气
氛，GE股价劲升13.61%。美联储将三项应急贷款计划的期限从1月30日延长至4月30
日，用以在信贷危机中稳定银行业。美国11月份汽车销量数据疲软，令政府出手救
助汽车企业的可能性增大。通用汽车与福特汽车均向国会提交了如何恢复盈利的计
划以期获得政府援助。通用汽车表示，将下调管理层薪资，并削减部分品牌，以赢
得至多180亿美元的政府贷款，避免破产。福特汽车希望获得至多90亿美元的贷款
作为支持，称将主要开发节油型汽车并减少经销商数量等措施来使公司能够在2011
年前至少实现盈亏平衡。
欧洲股市周二收盘上涨，英国富时100指数攀升57.37点至4122.86点，涨幅1.41%
；德国DAX指数上扬137点至4531.79点，涨幅3.12%；法国CAC40指数涨72.47点至
3152.90点，涨幅2.36%。能源类股领涨大盘，相关银行类股的上涨亦对大盘构成支
持。美林将苏格兰皇家银行（RBS）初始评级定为买入，RBS股价劲升16.79%；英国
航空公司可能进行合并的消息亦推动其股价大涨12.46%。
亚太股市周二普遍收低，日经225指数大挫533.53点至7863.69点，跌幅6.35%。
日元走强令出口类股承压，全球经济前景黯淡亦打压贸易商社类股。澳洲
S& /ASX200指数跌153点至3528.20点，跌幅4.16%。澳洲央行降息100个基点的举措
并未提振市场人气，矿业以及能源类股领跌，必和必拓与力拓跌幅分别达9.60%与
8.67%。韩国首尔综合股价指数下滑35.42点至1023.20点，跌幅3.35%。
香港股市周二在外围拖累下大幅低开，全天低位振荡，恒生指数跌702.99点至
13405.85点，跌幅4.98%；恒生国企指数挫389.21点至7002.48点，跌幅5.27%。金
融分类指数跑输恒指，权重股汇控重挫6.40%，对大盘构成压力；中资六行三保跌
幅3.66%到7.29%不等。汇控旗下汇丰银行上调新楼按揭利率令本地地产股承压，长
实与新地分别下跌2.52%与5.54%，信和置业与新世界发展跌幅均超过9.5%。前夜期
油跌穿50美元每桶，能源业指数跌幅居恒生综合行业之首，中海油股价下滑8.46%
，中石油与中石化跌6.56%与5.58%。中国建材与中国铁建逆市收高4.26%与0.98%，
是仅有的两档上涨的国企指数成分股。
天相宏观及策略组 联系人 陈丹 仇彦英
每日市场回顾与展望 ： 指数震荡期关注结构性机会
外围市场普遍走弱，拖累国内股市大幅低开，但之后的低开高走、宽幅震荡还是
显示了A股市场的相对强势，大盘蓝筹股整体偏弱，中小市值个股表现强于大盘。
上证综指尾盘报收于1889.64点，下跌0.26%，深证成指报收于6795.81点，微涨
0.47%，两市合计成交1036.81亿元，两市量能继续放大，与之前的缩量调整相比，
近几日的市场活跃程度有所提高。
从天相行业指数来看，涨幅居前的是：纺织服装、酒店旅游、计算机硬件、家
电、化学原料药，跌幅居前的是：石化、铁路运输、建筑业、银行、钢铁。纺织服
装走强是因为：昨日人民币对美元汇率中间价在连续两个交易日小幅下行的基础上
突然大跌158个基点，跌幅达0.73%，为5月份以来最大跌幅，而近期国家对纺织服
装出口连番出台扶持政策，体现出政府对行业出口形势恶化的担心，两方面因素提
升了市场对人民币年内仍有贬值空间的预期，对于高出口依存度行业纺织服装来
说，人民币贬值的利好超过出口退税率上调。酒店旅游的上涨主要有两方面原因：
一是在近期大盘的反弹过程中，酒店旅游业涨幅相对较小，二是受最近国家刺激消
费的消息影响，如果我们判断为刺激内需，消费品行业将受益于国家政策支持，那
么作为消费品行业重要组成部分的酒店旅游业也将会受益其中。 家电板块涨的原
因主要是受“家电下乡”明年2月1日推广至全国的利好刺激。
从市场的整体表现来看，继前一交易日的企稳之后，市场在外围重压之下依然能
保持强势，并且量能持续放大，说明投资人的预期和信心正在往积极的一面发展，
汇金和社保的增持动作进一步巩固了投资人信心，同时国内的利空数据冲击的真空
期提供了稳定的市场环境。从市场的活跃点来看，主要还是集中在与政策密切相关
的板块之上，而部分超跌有色股的走强也反映资金的思维比较注重股价的安全性。
因此，在中央经济工作会议召开之前，市场对于政策的预期将会维持股指的区间震
荡，而周期性行业的超跌反弹和经济刺激政策引导的板块将会提供阶段性结构性的
投资机会。 相关研究报告共享下载：
 天相每日投资快报.rar (360.74 KB)
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发表于 2008-12-3 09:41
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