事项: 《理财周报》报道《格力30亿压库,10个月死线清仓》提及:公司"工程机每台成 本1000元左右,格力有30亿元的资金沉淀在这些库存中;而目前格力电器正在河 北、广东等地区以700元左右的价格在清货,按照每台亏损300元来看,将亏损近9亿元 ", "更悲观的预期是,如果在明年'国家新能效标准'正式实施之前格力电器无法将这 些库存清除掉,那这些巨量的存货势必会转化为格力电器的不良资产。无论是压在厂 商还是经销商手中,它们都会成为格力电器的业绩炸弹",文中还推断:"格力电器在 三季度的存货下降主要是将产品倒给了经销商"。 公司今天针对此报道发布澄清公告:公司的存货水平合理,应收款项安全,低能 效空调不会因为能效等级提高成为坏账。对此评论如下: 评论: ....公司存货处于正常水平 公司第三季度存货47亿元,相比年初和中期的72亿、65亿大幅下降,有冷年结束 的原因,也反映行业景气下滑时公司排产趋谨慎。 且参考中华商务网公布的库存数据。截至今年10月份,格力库存392万台,同比持 平。公司今年整体销量1446万台,增长9.4%。在销量增长的情况下,公司库存持 平,即仍处可控范围。需要注意的是,因为中华商务网统计各家生产企业存在口径差 异,格力的库存可能比商务网公布的相比其它企业的实际库存差距要小。 另外,产销率能较好反应公司在景气下行阶段生产决策的谨慎。2009冷年前三个 月公司的产销率大幅超过去年同期,表明公司的生产决策平衡性较强,开始消化库 存。 公司能够监控零售终端的销售情况。空调企业非常关注出货后安装到户的情 况,用安装计分卡跟踪。经销商每安装一台空调,就有一个安装计分卡,公司以此为 据支付安装费。公司根据安装计分卡的情况安排生产,如果安装情况不理想,意味着 终端零售情况不佳,公司将控制生产节奏。 ....强大竞争力保证公司持续超越行业 根据中华商务网的数据,今年10月份格力总销量增长100万台,同比持平,而行业 销量下滑17%;10月份格力内销量80万台,同比下滑7%,而行业下滑17%;格力出口 量20万台,同比增长43%,而行业下滑18%。1-10月份,格力总销量、内销量、出口 量分别增长10%、6%、15%,而同期行业总销量、内销量、出口量分别下滑 3%、4%、2%。 公司强大的竞争力保证其持续超越行业,表现为市场份额的变化,今年1-10月公 司总销量、内销量、出口量的市场份额分别同比提高了2.7、4.4、1.5个百分点。 从另外一个角度来看,截至2008年第三季度末,公司预收账款49亿,较去年同期 的44亿增长11%,这为公司后续的销售增长奠定了较好的基础。 ....不必过于担心低能效空调的消化问题 在12月初发布的《家电行业2009年度投资策略》报告中,我们谈及能效等级提高 后低能效空调的消化问题。 目前国家仅就定速空调能效等级提高公布征求意见稿,过往经验是,从公布征求 意见稿开始到最后形成正式文件公布要大约半年,而从正式文件公布到执行禁止低能 效空调生产估计至少还有半年的过渡期,所以未来一年低能效空调的生产没有政策风 险。同样根据以往经验,过渡期之前生产的低能效空调并不会被禁售。总之,现有低 能效空调库存不大可能形成因为能效等级提高而形成坏账。 ....公司应收款项未显反常 公司的应收账款是由于出口业务形成的。截至2008年第三季度末,公司应收账款 17亿,同比增长20%,与公司出口增长相当,且收款条件与同期基本持平。 应收票据为银行承兑汇票,资产的流动性、安全性较高。 ....风险提示: 需求的不利因素超预期;存货和应收款项控制不力。 ....业绩预测及评级。 格力电器作为行业内竞争力最强的公司,业绩的稳定性好。行业景气下滑阶 段,有望继续深度整合产业。维持格力电器08/09/10年EPS 1.48/1.58/1.77的盈利预 测,给予09年15倍的目标PE估值,目标价23.70元,维持"买入"评级。 相关研究报告下载:
格力电器重大事项点评—无惧无据报道.rar (174.58 KB)
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