息差仍将继续收窄
——央行下调利率和降低准备金率点评
报告目的：
央行决定将下调贷款利率并降低存款准备金率，为年内第5次降息
为进一步落实适度宽松的货币政策，中国人民银行决定：从2008年12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点。此外，从2008年12月25日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
影响分析：
存款利率下降幅度大于贷款利率幅度，对银行息差影响略偏负面
经测算，对09年银行净息差的影响在-3至-5个bp。虽然部分期限的存款利率下降幅度超过贷款利率下调幅度，但活期存款利率未变，且09年初的房贷全部重新定价后，并考虑到债券收益率继续下滑的情况下，对行业整体的净息差仍偏负面。
存款利率调整期限时间明显将慢于贷款
活期存款利率不变，定期存款至少将在3个月以后才能重新定价，定期储户并不会取现重新存款。而年初房贷利率将重新定价，且银行的长期贷款也大都属于依照合同年初重新定价，或短期贷款以还旧借新方式即可享受更低的利率，年末降息下，存款利率调整时间将明显慢于贷款。
存款多降或适当降低活期存款利率的方式将为主要降息方式
此次央行的降息方式多降存款利率，我们视为是央行制定政策是也一定程度综合考虑了银行的利益。在以大幅、快速降息刺激经济的初衷下，央行将综合考虑企业的成本、资金收益和银行利益三者的关系，并将尽可能的权衡各种方式的利弊。未来多降存款并适当下调活期利率将是未来主要的降息方式，预计09年仍有80-100个bp的降息空间，仍维持我们年度策略报告中的观点。
下调存款准备金率的乐观测算对净利润贡献约为0.4%
虽然我们对下行周期银行贷款的增长并不乐观，但明年由于4万亿投资所拉动的基建相关贷款将拉动贷款较快增长。我们乐观的假设下调存款准备金率所释放的资金若全部投放于贷款，将增加09年净利润0.4%。
维持行业“中性”评级
经济在政府各项政策的刺激下，能否短时间内起效仍存不确定性。银行盈利状况仍不明朗。预计09年一季度银行将受制于息差的大幅收窄，而二季度将受到资产质量的冲击，维持行业“中性”评级。 相关研究报告下载：
 上海证券－央行下调利率和降低准备金率点评.rar (317.44 KB)
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发表于 2008-12-23 15:19
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